DESPITE being almost alone in its hard-line opposition to any form of Greek debt restructuring, the European Central Bank looks set to win the current round of Greek bail-out negotiations. As my colleagues have noted, an informal and voluntary debt rollover won’t deal with Greece’s underlying insolvency, and may make a future restructuring more complicated. This can-kicking exercise will end in tears.

ギリシャの債務再編の如何なる形に対してその強力な反対の中で、殆ど単独ではあるけれども、ヨーロッパ中央銀行はギリシャの緊急援助交渉の現在のラウンドを勝つ方向に向かっているようだ。私の仲間が言ってきたように、非公式で、自発的な債務の借り換えはギリシャの内在する支払い不能には対応してはいないだろう。そして、これは将来の債務再編をより複雑にするかもしれない。この缶蹴りの練習は涙 に終わるであろう。

「缶蹴りの練習」とは債務の借り換えによって、返済を引き延ばすことを言っていて、kick the can down the roadの意味に、「何かを延期する」と言う意味があるから、きっとそのことを言っていると思う。この記者はそういっているが大勢はそうでもないようだ。注

Delay does, however, affect the likely political consequences of a debt restructuring. Research from JPMorgan, highlighted by FT Alphaville over the weekend, shows how euro-zone states are increasingly responsible for Greek debt (directly or indirectly through the ECB) as private creditors' bonds mature and the bail-out tab rises. Future debt restructuring will be more costly for European states and fiscal integration more attractive.

しかしながら、繰り延ばすことは債務再編の政治的な結末になりそうな影響を及ぼす。JPMorganからの調査はこの週末にかけてFT Alphavilleによって、ハイライトされたが，ユーロ圏の諸国がだんだんギリシャの債務にどのように責任を持っているのかを示している。（直接的にもし くは間接的にヨーロッパ中央銀行を通じて）民間債権者の国債が満期になり，緊急援助の勘定が上昇するように。 将来の債務の再編はヨーロッパの諸国にとって費用がよりかかるだろうし，財政統合（ある国からほかの国への財政移転を意味する）はより魅力的だ。

民間債権者の国債が満期になると言うことはギリシャ国債の償還期間を延長することによって、満期日を延ばすことを意味しているのだと思う。実際に民間投資家が保有するギリシャ国債の平均償還期限は６年から１１年に延長される。プログラムを通じて、ギリシャの債務残高は１３５億ユーロ（約１兆５３００億円）減ることになる。http://www.sankeibiz.jp/macro/news/110723/mcb1107230503009-n1.htm

ギリシャの国家の債務　

単位：ユーロ10億

想定される全体の資金調達の必要量は公的融資によって対処される。

公的債務（ヨーロッパ中央銀行の財産を含めて）

市場債務

今日はこれまで。明日もこの続きだ。